8月23日，大全能源发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励。回购价格不超过人民币50元/股（含），回购资金总额不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币4亿元（含）。

“上市公司踊跃回购传递积极信号，有助于提升市场信心，提高股票的吸引力，增加股东的权益，减少市场波动对公司股价的影响”，南开大学金融发展研究院院长田利辉如是评价对股份回购的看法。

截至10月16日，大全能源累计回购公司股份1,616,588股，占公司总股本0.0754%，回购成交的最高价为40.58元/股，最低价为36.01元/股，支付的资金总额为人民币6,358.67万元（不含交易费用）。

多年专注于多晶硅领域的大全能源，用真金白银向市场传递了对下游市场需求以及自身优势明显的高毛利率N型硅料业务的信心。

01下行周期，凸显龙头成本优势

2023年以来，硅料价格从高位不断下跌的趋势引发市场关注。

“硅料价格断崖式下跌是不可持续的，我们希望硅料价格稳步回落，这对整个行业的健康发展是有利的”，大全能源实控人、副董事长徐翔曾在2022年度业绩暨现金分红说明会上这样回复网友的提问。

据了解，2018年年中因光伏“531政策”等影响，多晶硅价格出现显著下降，持续低迷至2020年2季度。2020年下半年开始光伏行业下游需求回升，但多晶硅扩产受制于技术难度大、投资高、建设周期长（一般在1年半至2年间）等因素，进度相对滞后。

而这种供需错配的现象，导致硅料价格持续高涨，2022年多晶硅价格基本处在高位运行。经过价格高点后，随着新增产能的陆续释放，硅料价格快速回落。

“头部厂商单吨成本约4-6万，可承受硅料降价；二三线企业成本相对更高”，平安证券分析师认为，硅料的品质、技术、成本、投产效率决定企业盈利水平。

作为上述头部厂商之一，大全能源的核心优势之一成本控制，几乎是业内公开的秘密。

大全能源2023年半年报显示，上半年公司单位成本51.36元/公斤，较去年同期的63.14元/公斤，同比下降18.66%；单位现金成本为45.05元/公斤，较去年同期的57.81元/公斤，同比下降22.07%。

多晶硅生产成本，主要由工业硅粉等直接材料、直接人工、动力和折旧等制造费用等构成。大全能源通过不断改良多晶硅生产工艺技术，最大程度实现能源使用的集约化，降低单位产品的能耗和原材料单耗。目前其产品生产过程中能源及硅粉等材料的单位耗用，均远优于中国光伏行业协会统计的行业平均水平。

中信证券分析师认为，大全能源公司凭借产品品质和成本优势，有望保持合理稳定的盈利水平。

02N型密码领跑，业绩有望重拾增长

我们注意到，大全能源今年上半年实现多晶硅销量7.68万吨，较去年同期增长0.59%，并未出现大幅削减。

据平安证券研报，硅料产能释放驱动产业链价格下行与需求释放：受硅料价格上涨影响，过去两年光伏组件的价格处于高位，一定程度影响地面电站建设进度，随着硅料供给的释放以及价格的下降，预计2023年光伏组件的价格也将一定程度下跌，从而刺激原本受较高组件价格抑制的部分需求。

上述分析在近日得到了验证：9月19日，隆基绿能发布公告称拟投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目；9月23日，晶澳科技东台基地举行10GW光伏电池10GW光伏组件项目投产仪式；9月26日，棒杰股份旗下扬州棒杰新能源科技有限公司举行10GWTOPCon高效电池项目投产仪式……

也就是说，近期硅料价格快速下跌的主要原因，并不是终端真实需求的减弱。东吴证券分析师甚至提出“硅料价格下行触底，盈利分化下游受益”的观点。

多晶硅的下游是硅片。根据中国光伏协会统计，2022年全国硅片产量约为357GW，同比增长57.5%。随着头部企业加速扩张，预计2023年全国硅片产量将超过535.5GW。

为保障优质多晶硅的供给，下游硅片企业通常与上游多晶硅龙头企业签订多晶硅长期供货协议，锁定未来一段时间的多晶硅供应。TCL中环（002129.SZ）就是与大全能源签订了长期供货协议的重要客户之一。

TCL中环在其2023年半年报中表示，公司业绩大增主要归因于掌握了N型大尺寸硅片的定价权。TCL中环表示，作为光伏硅片领域龙头企业，迄今为止行业内仅TCL中环公开发布N型硅片报价，目前公司是全球市占率最高的N型硅片供应商。

中国光伏协会统计数据显示，2022年，P型单晶硅片与N型单晶硅片合计市场占比约97.5%，其中P型单晶硅片市占率为87.5%，N型单晶硅片市占率上升至10%，预计2023年全年N型单晶硅片的市占率将提升至30%，2025年或将超过50%。

资料来源：共研产业咨询

一位光伏行业资深人士指出，2023年光伏行业最显著的特点是行业内部处于新旧技术转型的过渡期。N型电池、组件转换效率更高，衰减更低，N型电池在全生命周期内的发电量也高于P型，已经成为行业共识，N型技术路线替代P型的趋势已定。

随着N型电池、组件技术时代的到来，上游的N型硅片、N型硅料的需求随之水涨船高。

“N型高质量硅料或将成未来竞争核心”，平安证券分析师指出，N型料的生产核心是质量和控制，要求产品的纯度高，质量稳定，把产品的杂质波动控制在非常小的范围内，下游据此生产出高质量的N型硅片、电池。

如此高标准、高门槛，N型硅料被业内调侃为“天王级”产品，国内产能却相对有限。据行业媒体统计，大全能源就是具备N型硅料生产能力的“四大天王”之一，也在很大程度上为N型硅料的价格进行了托底。

N型硅料市场爆发在即，而大全能源早在2018年就完成了“N型单晶硅片用料的制备技术的研究与应用”项目的研发，目前已经实现N型高纯硅料的批量销售，体现了大全能源的战略能力。

早起的鸟儿有虫吃。正如媒体分析，鉴于硅料存在结构性产能过剩问题，未来产业出现结构性洗牌似是必然，即P型料产能严重过剩，N型料可能供不应求。在此背景下，大全能源因较早切入N型料市场，已取得先发优势，可以牢牢的站在产业第一梯队的位置。

前述光伏行业资深人士认为，在N、P型技术转换之际，作为我国光伏产业转型路上的领跑者，大全能源手握高毛利率的N型密钥，有望打开利润加成的大门，重新回到业绩增长的轨道。

本文内容来源于：赶碳号科技，责任编辑：胡静，审核人：李峥

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